今年第二季度，哔哩哔哩净亏损共计11.22亿元，较上年同期的5.71亿元的净亏损扩大96%。此外，该公司游戏业务收入小幅下滑，同比减少1.2%

《投资时报》研究员 林申

作为我国年轻一代群体高度聚集的文化社区和视频平台，哔哩哔哩股份有限公司（下称哔哩哔哩，BILI）今年二季度的业绩表现似乎很难令投资者满意。

近日，哔哩哔哩公布了2021年第二季度财务业绩。其中，营业收入较上年同期上涨72%，净亏损则同比扩大96%。若拉长时间周期来看，《投资时报》研究员注意到，自2018年至今，该公司净亏损额已经接近70亿元，这也引发了市场对哔哩哔哩何时能够摆脱净亏损、进而实现盈利的担忧。

具体到活跃用户数方面，二季度该公司平均月活跃用户数（MAU）为2.371亿，移动月活跃用数为2.205亿，与上年同期相比分别增长38%和44%；平均日活跃用户数（DAU）为6270万，与上年同期相比增长24%；平均月付费用户数（MPU）为2090万，与上年同期相比增长62%，而环比仅增长40万人次。

众所周知，对于哔哩哔哩来讲，用户的使用频率和留存率对经营业绩的成长至关重要，虽然该公司今年二季度平均月活跃用户数、移动月活跃用数、平均日活跃用户数、平均月付费用户数均呈现出同比增长的态势。但也可以看到，报告期内哔哩哔哩平均月付费用户数环比增长仅40万人次。

对于如何看待月付费用户数环比增加人次较小这一现象，以及这是否意味着付费用户增速已经放缓等相关事宜，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

此外，在视频领域方面，哔哩哔哩希望突破中短视频的局限，将布局扩张至长视频和短视频领域。需要注意的是，在长视频领域，该公司不仅要面临优酷、腾讯、爱奇艺等传统长视频平台的竞争，还要面临快手、抖音等新兴平台对市场份额的占据，由此，如何在日趋白热化的市场竞争中突围是该公司需要重点思考的战略方向。

净亏损同比扩大96%

股价较年内最高点腰斩的哔哩哔哩，今年第二季度的业绩也仍然处于亏损状态。

据该公司于近日披露的2021年第二季度财报显示，报告期内，哔哔哩哔实现营收44.95亿元，同比增长72%；实现净亏损11.22亿元，较上年同期的5.71亿元净亏损扩大96%。

对于营收的上涨，该公司在财报中表示，持续增长是由更平衡的收入组合推动的，特别是广告业务同比增长了200%以上，占净收入总额的23%。平均月付费用户数也大幅增长至2090万，付费比率从去年同期的7.5%提高到8.8%。同时，基本面继续强劲，现金储备为276亿元，以支持长期增长战略。

不过，对于造成净亏损进一步扩大的主要原因，哔哩哔哩并未在财报中做出相应说明。《投资时报》研究员从财务报表的角度分析、并通过查阅公开资料注意到，这或与哔哩哔哩运营费用的增长不无关系。

财报显示，报告期内该公司运营费用为25.1亿元，同比上涨106.69%，其中，销售和营销费用、一般和行政费用、研发费用分别为14亿元、4.36亿元、6.74亿元，分别同比增加107.37%、109.18%、103.76%。

可以看到，二季度哔哩哔哩上述三项费用均呈现出同比增长的态势，且增幅均超100%；同时，销售和营销费用占当期运营费用的比重最大，为55.78%。费用端的上涨不可避免地会侵蚀利润表现，因此这也可能成为该公司报告期内净亏损扩大的一个主要因素。

此外，若将时间维度拉长、观察哔哩哔哩的业绩数据可以注意到，2018年至2020年，该公司净亏损分别约为5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元，叠加今年上半年的20.25亿元（今年第一季度净亏损9.03亿元）的净亏损，则自2018年以来该公司净亏损额合计超69亿元。对于何时可以走出净亏损的经营状态？以及净亏损相应地从侧面反映出营业成本压力较大，未来将采取哪些措施降低营业成本等市场关心的事宜，《投资时报》研究员向该公司相关部门电邮沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。

哔哩哔哩2018年至2021年上半年净亏损额（亿元）

数据来源：根据公开资料整理

游戏业务表现乏力

反观业务条线方面，据公开资料显示，目前哔哩哔哩营收主要来源于游戏业务、增值服务业务、广告业务、电商及其他业务四大板块。

财报数据显示，今年二季度，该公司广告业务收入首次突破10亿元，同比增长201%，占总营收的比例为23%；移动游戏实现收入12.33亿元，同比减少1.2%；增值服务收入为16.35亿元，同比增长98%；电商及其他收入为5.78亿元，同比上涨195%。

可以看到，报告期内哔哩哔哩广告业务的营收远远超过其他业务收入，而移动游戏营收则呈现出收入下滑的趋势。

继续将目标聚焦于游戏业务，《投资时报》研究员通过查阅公开资料注意到，二季度该公司游戏业务小幅下滑，重点独家代理游戏《坎特伯雷特公主与骑士》表现尚可，《机动战姬》《刀剑神域》表现一般，由此对收入的贡献有限。

同时，有机构表示，考虑到哔哩哔哩上半年游戏收入小幅下降，下半年虽有新款独代游戏持续上线，但游戏递延收入问题预计对收入提振作用有限，由此该公司全年游戏收入同比增速或将低于15%。

此外，据公开信息显示，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿也曾就游戏业务做出过上述表述， 上半年发布的单款游戏《坎宫骑冠剑》和《刀剑神域》的新增都破记录，证明B站用户对游戏的渴望跟需求很迫切。我们判断目前游戏业务的这个重点是很明确的，其实就是我们只需要去解决供给的问题，而解决供给问题的方法就是在继续加强这种代理发行的业务之外，在自研方面长期投入 。