近日，国信证券发布研报，首予全球茶饮第一股奈雪的茶（2150.HK）“增持”评级，研报预估奈雪的茶2023年中线潜在合理估值19.50~36.20港元，较现价有20~117%的成长空间。奈雪的茶自6月30日成功登陆港交所以来，国泰君安、中信建投、东吴证券多家券商接连给予“增持”评级，目标价最高达24.9，高度肯定奈雪的未来增长潜力。此外，中信证券也于近日预期，时代天使（6699.HK）、奈雪的茶等有望新纳入港股通。

奈雪较现价有20~117%的成长空间 建议投资者积极关注

伴随着新式茶饮第一股奈雪的茶成功上市，其股价表现也受到了市场的重点关注和热议。对此，奈雪的茶创始人彭心曾坦言，“我相信大家会看到奈雪这个品牌朝着我们规划的方向发展，看到我们团队实践承诺的决心和能力。我们非常有信心，长期的股价会证明我们的价值。”

此次国信证券发布的研究报告指出，初步预计奈雪的茶21-23年营收55/77/100亿元，经调业绩0.97/2.36/4.65亿元，短期估算合理估值14.52~19.36港元。展望2023年，初步预计奈雪的茶市值空间在279~518亿RMB之间，对应港币市值334~621亿之间（按经调利润和表观利润预测估值偏低），对应股票价值在19.50~36.20元港币之间，较现价有20~117%的成长空间。

报告进一步提到，奈雪身处高成长高端现制茶饮赛道，品牌势能初显，系成长拐点期公司，未来向上弹性值得期待但需密切跟踪，综合考虑，暂给予公司“增持”评级，建议对新消费赛道龙头公司持有中线配置热情的投资者积极关注。

现制茶饮龙头寡头格局初显 奈雪的茶疫情下韧性突出

国内现制茶饮空间广阔，2020年收入规模1136亿元，近5年CAGR 22%，高端现制茶饮增速尤其领衔，过去5年CAGR达76%。研报重点提出，高端现制茶饮龙头寡头格局初显，未来资本助力下品牌强化和扩张值得期待，国内高端现制茶饮赛道未来几年有望产生门店规模超过千家量级的龙头公司。

其中，高端现制茶饮开创者奈雪的茶，不仅凭借高品质产品、高价值服务体验、数字化及供应链等核心优势从赛道中脱颖而出，更在2020年疫情下实现扭亏为盈的突出经营业绩。国信证券报告指出，从收入来看，2019、2020年奈雪的茶实现经营收入25.00、30.57亿元，同比各+130.2%、+22.21%，2020年因疫情因素增长有所放缓。2020年，剔除公允价值亏损及优先股东利息费用等因素影响后实现调整后业绩1664.3万元，扭亏为盈，说明公司在疫情下的韧性仍然突出，表现良好。奈雪的茶品牌门店2017年以来快速扩张，2018-2019年其门店皆在低基数下实现翻番以上扩张。截至2021年5月31日，公司奈雪门店达到556家，较去年年末净增65家，门店保持稳健扩张。

奈雪的茶PRO带来迭代 经营表现和财务指标有望逐步向好

国信证券提到，总体来看，奈雪围绕产品、服务、选址和社交体验打造高端现制茶饮，且客户定位上特色鲜明，营销侧重新品营销，兼顾部分跨界与事件营销，不断巩固自身私域流量，其用户数在近2年半的时间内增长近3倍，且会员贡献占比近半壁江山，会员复购良好，为其后续成长奠定了良好的基础。

在肯定奈雪的茶多方面核心竞争力的同时，国信证券也高度重视奈雪的成长性。报告指出，Pro店的优化较为明显，无论单店投入（影响折摊和回收期）、租金、用工等均有望明显优化。参考公司招股书中的估算和假设，国信证券推测模型优化后，乐观估算其成熟门店税前利润率水平有望从此前18-20%左右优化至22-25%左右（估算仅供参考，其中写字楼Pro和商场Pro店有所差异，写字楼店或相对更高），且选址可大幅扩容，从而为公司后续快速展店扩张奠定良好基础。

总体来看，现制茶饮本身商业模式现金流较良好，但因为奈雪的茶目前仍处于快速成长期，且坚持一二线直营门店扩张，叠加疫情影响，因此短期显示出一定资金压力。但是随着公司成功赴港融资，资金压力预计明显改善，且2020年经调业绩和2021Q1疫情阶段扰动下的表现仍显示公司盈利拐点逐步到来。未来，伴随门店规模的扩张和门店效率的提升，公司有望逐步实现开店与盈利的平衡，经营表现和财务指标预计有望逐步向好。