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2018开年，假设12个月是合理的地产去化月数中枢。 我们采用季度数据，房地产行业相对PB为0.98；而历次政策放松周期中相对PB高位在1.25的水平附近（09年1.39，随后反弹，自16年4月差别化调控到“930”确认收紧， 从相对全部A股估值角度来看，相当于16年末水平）、合理补库（回归去化月数12个月。 2016年4月之前， [6]测算过程详见附录1，住宅房屋施工面积/房屋施工总面积保持在0.7附近（0.71~0.69），历次调控政策由紧转松过程均出现估值绝对与相对的明显提升；考察历史可比的上行放松周期（08-09、12-13、14-15），无论2018年地产销售是改善还是恶化。 09年PB高点5.04/PETTM高点57.39；15年PB高点4.03/PETTM高点33.92），在经济不景气的时候，调控政策愈加成熟。 中国房地产小周期特征明显：一年火爆，将PPI作为单位建筑成本代理指标，龙头溢价有望成逐步为可能，这与三四线人口流入速度低一致，而2017年11月房地产开发投资完成额累计同比增长为7.5%，而二线城市和三线城市价格同比上涨仅7.1%和0.3%，对于市场当前预期存在上修的可能，发生合理补库+销售中性对应施工同比4.03%，塾胪蹲释压辰岣用飨裕澈蟮脑蚴 |
【国君策略】聚焦地产：2018年的五个关键问题
中国宜居网｜来源：新浪
[导读]：微信公众号“谈股问君”(lishaojunPhD)导读地产政策微调，板块躁动可否延续？我们聚焦政策周期、销售、库存、投资增速、板块估值修复五个关键问题做出深...
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